洪泰快讯 | 洪泰邀权威专家为已投企业独家解读科创板最新内涵

2018年11月27日12时19分内容来源:AngelPlus洪泰帮

洪泰快讯 | 洪泰邀权威专家为已投企业独家解读科创板最新内涵

为了协助洪泰已投企业对科创板设立的背景初衷、未来潜在的政策和申报程序等环节更加明晰,从而提前进行有针对性的筹备。洪泰投后管理部在11月26日举办了“洪泰学院专家汇”科创板专题活动,邀请国内知名券商团队为洪泰近30家AI、大数据、智能硬件行业的已投企业进行了翔实的介绍和分享。


今年11月5日,国家主席习近平在首届中国国际进口博览会开幕式上宣布,将在上海证券交易所设立科创板并试点注册制,支持上海国际金融中心和科技创新中心建设,不断完善资本市场基础制度。市场预计科创板最快将于明年上半年推出。消息公布后,短期内市场出现了大量来自各个机构和媒体对科创板政策的预测和解读,各家的分析口径均有所不同。为此,洪泰特地邀请为证监会和上交所在科创板设立方面提供了较为充实的政策建议的专业团队带来最权威的解读。


“专家汇”活动中,券商团队结合A股创业板、香港联交所主板、战略新兴板、CDR创新试点等规则,详细分析了科创板潜在的政策设计思路,并对后续政策推出的时间节奏、企业申报步骤、IPO发行机制等方面进行了预测,对已投企业所提出的具体问题也给出了全面的解答。


考虑到目前证监会和上交所对科创板的政策细则仍处在内部研讨的保密阶段,洪泰投后管理部选取了部分“专家汇”活动的内容和大家进行分享。


Q

申请科创板上市的企业所属行业有什么要求?


科创板上市企业应符合国家发展战略,助力我国高新技术产业和战略性新兴产业发展。总体来看,云计算、大数据、人工智能、互联网、生物医药、高端设备制造、软件和集成电路,以及其他高新技术产业和战略性新兴行业,都有极大的可能是属于科创板所接纳的行业范畴的。


Q

科创板上市的企业将需要满足怎样的条件?如何衡量企业的科技创新性呢?

企业需要达到相当的规模,且具有稳定的商业模式和盈利模式,对经济社会发展有所贡献,能够引领实体经济转型升级。这里需要注意的是,“科创板”是“科技创新板”,而不是“科技创业板”或“科技创投板”。具体的财务指标还在研讨过程中,可能会设置多层次的IPO指标体系,包括市值指标、净利润指标、收入指标和现金流指标等。同时,科创板很有可能允许企业存在未弥补亏损,降低对连续盈利的要求。企业的科技创新性是相对比较主观的标准,衡量标准的设置可能会参考企业拥有的知识产权或专利技术数量、研发人员占公司人数的比例、行业中的市场占有率、研发投入占营业收入的比重等指标。


Q

什么是注册制?预计科创板推行的注册制与目前的核准制会有什么区别?

注册制,是指证券发行申请人依法将与证券发行有关的一切信息和资料公开,制成法律文件,送交主管机构审查,主管机构只负责审查发行申请人提供的信息和资料是否履行了信息披露义务,注册制的基础是强制性信息公开披露原则。预计将来科创板IPO审核流程与目前的上市审核流程会有较大的差异,主要的审核工作会放在上交所层面来完成,上交所审核之后把结果报给证监会备案,完成整个IPO前的发行审核工作,这将与目前的IPO核准制将会有较大的不同。


Q

预计科创板推行的注册制会与美国、香港的注册制一样吗?

大家普遍会对美国的注册制有所误解,认为美国只对发行申请人进行“形式审核”而不进行“实质审核”,但实际情况并非如此。美国实行的是双重注册制,即联邦层面由美国证监会(SEC)对发行申请人进行“形式审核”,而州政府进行“实质审核”。香港市场是以上市委员会聆讯为主体的双重存档制,即联交所的上市聆讯委员会肩负起审查发行人的责任,相关资料同时要递交证监会报备,证监会拥有一票否决权。国内市场与美国等成熟市场最大的区别之一就是投资人结构,美国、香港等成熟市场以机构投资人为主,而国内市场以个人投资者,就是通常所说的散户为主。投资人的专业判断能力和风险承担能力也一定程度决定了监管机构的审核范围和严谨程度,因此由于投资人结构的差异,预计科创板注册制的审核严格程度也会远远高于成熟市场。


Q

在科创板试点注册制,是否意味着企业上市的门槛将较大程度地降低?

科创板将成为未来推行注册制的试验田,但注册制试点并不意味着降低门槛,更不意味着大批量企业集中上市。结合我国二级市场投资人结构的具体情况来看,短期内将仍以散户为主,因此注册制在财务指标上的要求会有所放宽,但对于合规性要求的门槛将不会降低。第一批科创板上市的企业,除了满足上市的财务条件之外,更重要的是在企业治理等合规性方面早已经启动整改,比如之前企业一直在准备上A股或在境外上市,在科创板来到之前已经做好了合规性方面的准备,因此赶上了第一波上市的机会。所以我们建议企业除了关注收入、市值等指标,更要注重上市合规性方面的要求。


Q

科创板的上市发行定价机制会有所不同吗?


我们认为科创板聚焦于服务科技创新企业,而这类企业在业务模式、经营指标、盈利性等方面都存在较大的差异,无法简单进行统一归类,也就不能简单地套用“23倍PE”的定价限制,这将是科创板和目前A股在上市发行定价机制上的区别。我们也建议可以考虑充分发挥市场的定价功能,采用向网下合格投资者询价的方式来确定科创板企业的上市发行价格。


Q

科创板与A股主板、创业板有什么区别呢?


预计科创板与主板、创业板的发行条件会有较大差异,特别是市场在盈利状况和股权结构方面会有突破和创新,例如科创板会一定程度上放松对拟上市企业盈利规模的要求,允许高新技术产业和战略型新兴行业的企业适用较低的盈利标准。另外,之前A股只接受在境内注册的公司,科创板可能会接受搭建VIE结构、红筹结构的公司上市,或者允许存在投票权差异等,但对特殊股权结构的公司可能会提高IPO门槛。尽管对拟上市企业的盈利状况等财务指标和股权结构等方面有所放松,但预计科创板对企业的内控、合规性等方面的要求不会放松。


Q

科创板是否会出现目前新三板存在的一些问题,例如流动性缺失、企业质量参差不齐等状况?

科创板的交易方式应该是实时竞价交易,且未来短期内上市的企业数量不会太多,毕竟科创板更为关注企业的质量;同时,科创板的网上认购方面,对于个人投资者设置的门槛预计会比新三板低很多,建议是设置50万元的金融资产门槛,同时要求个人投资者具有一定年限的投资经验(例如2年)并符合开户券商风险评估要求。从这几个方面来看,新三板遇到的问题应该不会在科创板上复现。


Q

科创板的政策细则正式发布的时间节奏是怎样的?

不排除2018年末会有相应的科创板上市规则征求意见稿出台,明年1季度将有企业正式提交上市申请。总体来看,明年上半年正式推出科创板的可能性很高。



2018年“洪泰学院专家汇”系列已经举办了多期专题活动,涵盖了“A股/港股/美股资本市场IPO新年沙龙”、“港交所专场”、“走进深交所”、“SAP亚太研究院战略研讨”、“股权激励全方位解析”等多元化的企业管理和资本运作主题,得到了已投企业各层级管理人员的积极反馈,并将持续围绕已投企业所关注的热点问题,提供与专家共同探讨交流的机会。


洪泰鼓励科技创新领域的已投企业密切关注科创板设立的进展,积极争取尽早达成上市条件并提前筹备申报;在此过程中,洪泰也将一如既往地为已投企业提供相关的资源和机会,助力已投企业成功上市并持续稳健发展。




推荐阅读



点赞是个好习惯

    最值得关注的微信公众号